风暴将至 P2P是时候应对流动性大考了

        随着今年宏观经济持续下行，资产质量恶化的情况还将加剧。与此同时，受监管政策落地在即、P2P行业增长放缓、股市分流资金等因素影响，2015年P2P行业的大环境正在改变，而由此引发的流动性风险可能会成为这场风暴的根源。

      盛融在线董事长刘志军在自己网站上发表的一封公开信揭开了潘多拉的盒子。

       2月11日，盛融在线发布公告承认平台资金紧张，并做出了限额提现的说明。这家成立4年多的P2P平台，累计成交额已有165亿元，目前待收贷款余额超过9亿元，涉及10万多投资人。

      年关难过，P2P的流动性问题正在压倒越来越多的平台。而值得注意的是，这一波风险已经从籍籍无名的小平台向成立2年以上的中型平台蔓延。就在上个月，另外一家位于北京的里外贷也出现资金链断裂，涉及待收本息9.34亿元。

      盛融在线、里外贷的事件并非偶然。

      随着今年宏观经济持续下行，资产质量恶化的情况还将加剧。与此同时，受监管政策落地在即、P2P行业增长放缓、股市分流资金等因素影响，2015年P2P行业的大环境正在改变，而由此引发的流动性风险可能会成为这场风暴的根源。

       P2P的流动性大考

       先来了解一下，2015年P2P借贷行业的大环境究竟发生了什么变化。

       据零壹财经估算，国内P2P借贷行业2014全年的交易规模约为2500亿～3000亿元，是2013年1100亿元的2～3倍。如果加上大量难以统计的线下平台、通道型业务，整体交易规模可能超过4000亿元，贷款余额超过1500亿元。

      但另一组数据显示，在2013年之前，因平台数目、资金需求有限，网络资金的供给相对充沛。但2013年开始，大量平台涌现，各类金融资产纷纷借助网络渠道进行销售，而P2P投资用户数量并未等比例上升，网络资金的供应开始短缺。

　这一状况在2014年越发严重。据零壹财经研究总监李耀东介绍，目前国内P2P借贷投资用户量大致在200万人，较之去年增长不足一倍，远不及交易规模的增速，人均年度累计投资额超过10万元。

    “池子在快速扩大，但池里的水却没有等比例地增加。”某P2P借贷平台合伙人认为，一个健康的发展方式应该是交易规模的增速与市场参与者的增速相当，但当前投资人的增速显然远低于行业的发展速度。

      当然，投资人和资金增速的放缓已经引发了另一个问题：那就是获取交易客户成本的提升。目前，不少平台的获客成本平均高达300～500元，而这个数字还在随着竞争的加剧而增加。如此高额的成本投入也在拖垮越来越多的平台。

      综合来看，笔者认为，尽管中国P2P借贷市场前景广阔，但未来的增长态势会逐渐回归理性，过去空白市场带来的增长红利正在消退。在此背景下，经过了增长高峰的P2P借贷行业正进入市场格局重塑的过程。

      在此背景下，进入2015年，中国的P2P借贷平台除了要面对行业增速放缓而带来的整体流动性紧张外，行业内部两极分化格局的加剧也将引发资金的重新分配，进而导致部分平台的资金短缺问题更加严重。

      网贷天眼提供的资料显示，按照惯例，P2P借贷平台的资金兑付主要集中在1月中下旬到2月中旬。再加上受到年末资金来源紧张的影响，2015年1月行业整体成交额下降明显。

      但值得注意的是，人人贷、宜人贷和积木盒子等知名度较高的平台成交额却出现显著增长。网贷天眼认为，行业资金已经出现投资人向信赖度较高的平台聚集的现象。这也意味着，那些不规范、风险高的平台流动性问题会加速暴露。

      当然，还有就是监管政策落地渐近、股市走强分流资金也对P2P借贷行业带来的一些影响，在此就不赘述了。

      风暴会从哪里开始？

     因此在笔者看来，基于上述逻辑，在大环境的变迁之下，以盛融在线、里外贷为代表的一批投资收益率偏高、单笔借款额偏大、业务增长过猛的P2P平台抗压能力最弱，必然会最早出现问题。

     先来看一看这两家平台的基本数据：从收益来看，根据网贷天眼的统计，里外贷平台发布的借款标名义年利率长期处于20%左右。当综合考量平台每笔借款标的借款奖励的时候，该平台的平均综合年利率为39.76%，峰值高达65%。

      而盛融在线平台发布的借款标综合年利率波动极大，从2.5%～56%不等。但值得注意的是，表面来看，盛融在线的平均综合年利率为14.85%，但仔细比较可以发现，平台上年利率低于7%的借款标借款金额不足平台总额5%，而这部分借款标的数量却占到了47%以上，因而拉低了总体借款利率。

      与此同时，翻看这两家平台或者同类型平台的数据可以发现，它们所吸引的投资人逐利性较强，平均投资额度也较高，盛融在线成立至今的笔均成交额超过56.32万元，而里外贷成立至1月22日的笔均成交额约为17.57万元。

     由于从去年末开始，随着牛市的到来，不少互联网理财资金被分流进了股市。从收益和风险的偏好来看，最容易将资金转入股市的也是那些锁定15%、18%甚至更高收益的人群。而这部分正好是盛融在线、里外贷等平台覆盖的市场。

      所以，笔者认为，如果今年行情持续向好，部分投资人转投股市，那些锁定高收益、高风险的P2P借贷平台将会比同行承受更大的流动性压力，也最容易出现资金链断裂的问题。

      另外，网贷天眼的数据显示，里外贷运营时间近两年，至今借款人仅42人，每位借款人笔均借款额31.89万元，借款人中笔均借款额最高可达200万元，前20名借款人借款总额占比高达99.66%。

      而盛融在线运营4年多，至今约有借款人1971名，人均借款额超过641万元，借款总额超过1亿元的借款人有56名人数占比不足3%，借款额却占到平台借款总额的50.71%。

     通常而言，如此大额、高息的借款都有自融的嫌疑，而事后也证明了这个判断的准确性。以盛融在线为例，其负责人刘志军就通过tonyliu一个账号，在自家平台上借了1.89亿。

      盛融在线、里外贷的事件不是终点。P2P行业发展环境的变迁、行业格局的重塑正在进行，而这场风暴才刚刚开始。